2、中国经济下行的压力在加大

除了周围贸易影响到我们的出口，影响到外资，影响到我们的价值链、产业链以外，我觉得中国经济下行的压力可以从供需两个方面来解释。

（1）去杠杆过程中，地方政府的基础设施建设的资金来源受到一定影响。这个事情早晚要处理，这几年中国的经济之所以还能稳住，是因为除了房地产以外，地方政府融资平台债务增长速度比较快，我们估计下来，现在地方政府的债务在最近三年时间，每年大概有7万亿。

现在要处置的话，到底怎么办？如果借不到钱，基建投资就下来了。所以，今年稍微处置一下地方政府的融资平台，我们的基建投资就下降得非常快。7月、8月、9月，当月的基建投资都是负增长。

基建在我们国内投资是非常重要的，有20%多的投资规模。但中国大部分的基建基本结束了，未来的基建投资增长速度肯定要放缓。接下来的基建方向，除了数字化、信息化建设以外，剩下的主要是城市和农村的环境保护。像铁路、高速公路等大规模的建设增长很难，维持现有的水平都不容易，电力投资、水利设施投资基本上也完成了。

所以，基建投资要下降，但是我们希望不要下降得过快，让它稳定在3～5%这么一个水平。目前，下降得是比较快的，未来的基建投资还得往下走。解决这个问题的办法，需要我们进行财政改革，加大地方政府发债的力度。但是，从今年下半年到明年，估计增长速度会稳在3～5%的水平，我们现在的平均水平达到5%。

（2）房地产价格过高挤出居民消费和投资。在中国，房地产增长速度过快、价格过高，挤出了居民消费，主要是挤出了民间的消费品零售额里面的消费，是实物性的消费，包括汽车、家用电器等消费。

原因在哪？2016年，在去产能、去库存的过程中，房地产的价格上升得比较快，价格上升主要在三线城市。一、二线城市通过限购的办法，房价没有大涨。这样一来，到目前为止，中国的房地产可能出现一、二线城市房价如果放开还会涨，三线城市很难涨上去的局面。为什么这么判断？

2016年后的2017、2018、2019年这3年，居民大规模的信贷买房以后，居民的储蓄率下降，除了消费以外，用来买房的钱开始小于储蓄。也就是说，当年除了消费以外，剩下的钱用来买房子还不够。居民的实际储蓄，这两年是负的。这个问题很麻烦，继续追加信贷，让老百姓去贷款买房，那么相当一部分居民将无力消费。这部分居民大概有多少？2016～2018这三年时间，大概卖掉了5000万套房，按一套房子一个家庭至少三口人计算，就有近2亿中产阶级的消费受到影响。

这两年特别是今年5月以后，消费突然就往下走，我们在解释这个问题的原因的时候，最早是一个做纸箱的企业家告诉我的，他说，出口用的纸箱没有变化，继续增加，但是内销的纸箱数量下来了。

后来，我们不断研究这个问题，认为有四个原因：第一，P2P爆仓了，去杠杆过程中大概有1万亿损失；第二，股票市场开始暴跌了；第三，开始去杠杆，银行开始限制对消费的贷款；第四，房价上涨过高，负面冲击。

所以，后来我们给出的政策建议是增加房地产的投资，同时要稳住房价。消费增长还是一个问题，消费会缓慢地下行，当然了，到目前为止，消费里面服务的消费增长还没有什么太大问题。

（3）制造业的投资。今年以来，制造业投资一直不错，但还有没有继续往下投的动力，制造业投资投到哪儿去了，有没有可持续性？我觉得在可持续性上有点担心。

目前来看，制造业投资主要是投在六个领域：

建材：一说建材，大家都觉得奇怪，我们现在产能过剩，都在限产，为什么搞投资呢？跟环境保护有关系，比如很多企业实际上没有增产能，增投资，搬走了。

有色：我们也不明白中国现在那么大的钢铁产能为什么还要进口，后来的解释可能也跟环保有关系。

电器产品。

专业设备：周期性的设备如挖掘机等效益很好，十年一个周期，设备更新要投入进去。

新的医药行业。

其他的一些服务业。

从制造业投资领域来看，前面的一些传统产业继续往下投，是因为环保的问题，后面这几个产业可能未来有潜力，但是又跟出口有关系。我们看到，消费需求在往下走，制造业投资在往下走，房地产我们希望稳住（但是现在看起来三线城市房地产的投资增速在下降），外贸出口在下降，可见，经济下行的压力在加大。

3、预期不稳，信心不强

为什么预期不稳？我认为主要有两个原因。预期有两个：

（1）产权是否安全。前一阵子，大家讨论民营企业的作用的时候，把民营企业家吓了一下。最近领导人都在说话，要支持民营企业的发展，要保护产权，我觉得这个事会好一点。

（2）政策。我们的政策很明确，就是供给侧结构改革，三大攻坚战。政策的大方向是对的，政策趋向我觉得不会变。但是在4月到7月的政策执行过程当中有点乱。乱在哪儿？

一方面，一部分政策继续执行，该防风险的就防风险，该去库存的就去库存，该污染防治的就污染防治，且力度非常大。

另一方面，中美贸易战开始以后，大家觉得经济受影响了，财政政策、货币政策要不要调整，有人说财政要扩张一点，货币要放一放，这样一来，政策就开始打架，不知道到底听谁的，市场上就有点混乱。

到7月31日，预期在扭转，但是还是有很大的问题，就开始主张政策的协调性。现在看来，政策的协调性有所增长，市场预期稍微好一点，但是目前看还有不确定性。

三、2019年宏观经济走势

经济下行的压力超过多少就受不了，我们得有一个目标。目前来看，我个人觉得把GDP稳定在6～6.5%之间还是有必要的。那么，要稳定在6～6.5%，接下来，我们到底该怎么办？我觉得在政策上无外乎以下三个方面：

1、稳基建

7月31日已经开始了，稳基建的核心就是财政政策要放，货币政策要宽松一点，监管政策要稍微松一点，包括一些环保的政策，都要做出调整。

2、稳预期

包括两个方面：

一是强调民营企业的重要作用，这个怎么强调都不过分；

二是宏观的调控政策，给大家吃定心丸。

宏观调控政策着眼于预期，稳预期的宏观政策主要在财政政策上调控，过去的财政政策主要是想办法减税基。但真正的稳预期不是减税基，而是把税率降下来，并明确告诉你降多少点降多少年，企业会算，这样企业的预期就稳了。

认为，下一步中国的财政政策不能这么搞，严格征收、合法纳税都没有问题，但是把税率降下来，比如增值税率降多少点，持续多少年，500万以下的小微企业几年不用纳税，把这个预期弄出来，企业的预期就稳了。同时，如果认为今年、明年困难，就给你三年时间；如果还感到困难，就给你五年时间，这样就稳住了。

3、稳政策

中美贸易要尽早出台一些政策：一是中国的产业政策到底怎么做，二是中国的科技创新政策到底怎么做。我们要对产业政策、科技创新政策做出调整，现在大家普遍的想法是开放倒逼改革，虽然我们有文化优势，但是很多东西还要融于西方体系。

我们有各种优势、各种自信，这都没问题，可以有自己的特色，但是目前看起来，中国的经济实力、科技实力、软实力、影响力等还得向西方学习，还得融于西方体系继续做下去。在政策上，总结是五条：

第一，财政政策稍微宽松一些，通过降税率的办法稳定预期；

第二，企业融资这么困难，货币政策上要稍微放一放；

第三，产业政策上要做调整，搞竞争中性，不管是国企还是民企，一视同仁；

第四，科技政策、改革政策要做出调整；

第五，社会发展政策。

总的来说，看法是：未来两年，日子比较难过一点，如果贸易战不再打下去，明年GDP估计6.3%，如果继续打，估计在6～6.3%。同时，中美贸易摩擦的影响还没有完全结束，后面还有一年，2019、2020这两年大家多关注一下。中美贸易战不是说过去就能过去的，基建投资也不是说拉就能拉起来的，拉起来以后还要考虑后遗症。

长期来看，中国经济没有问题，一片光明。科技界有一个说法：过去，西方很多工业技术发明的目的是怎么用好自然资源；现在，科技进步主要靠人才，互联网技术发明的目的是怎么用好人。在这一点上，觉得中国的人才优势无可比拟，能够用好人、用好数据、用好知识。所以，我们对未来的中国经济还是有信心的，但是这一两年企业家要稍微小心一点。

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