研究表明，大多数公司的股票价格需要超过十年创造的现金流来证明。因此，管理层的首要职责是实现长期价值的最大化。
在不同的行业中，由于行业特性、竞争条件、竞争环境以及要素各不相同，因此不同行业的竞争格局不尽相同。但是不同行业当中，如果公司要创造长期价值，有一些治理原则是相同的，这些原则可以帮助拥有健全、良好商业模式的公司实现创造股东价值。除了伯克希尔·哈撒韦公司之外，没有任何一家公司能够接近实施所有这些原则。这对投资者来说很遗憾，因为正如沃伦·巴菲特的股东们发现的那样，拥有称之为创造股东长期价值的六项原则。其中伟大的公司多数都拥有四种以上的原则。
原则1：不要过分关注和管理利润
未能遵循股东价值第一原则的公司几乎肯定无法遵循其他原则。不幸的是，这就排除了大多数公司，因为几乎所有的上市公司都在玩利润预期的游戏。上市公司几乎定期向投资人提供利润预告。公司管理利润不仅仅是一种会计花招:令人吃惊的是80 %的受访者表示，他们会减少研发、广告、维护和招聘方面的支出，以达到目标利润。即使牺牲长期价值，也有超过一半的高管会推迟一个新项目。
关注利润有什么不好？首先，会计的底线既不接近公司的价值，也不接近报告期内的价值变化。第二，当公司以低于资本成本的比率投资(过度投资)或放弃对创造价值机会的投资(投资不足)以增加短期收益时，他们会降低价值。第三，通过破坏价值的经营决策或通过将允许的会计范围扩大极限来报告丰厚利润的做法普遍流行。那些不再能满足投资者期望的投资者最终会毁掉他们的大部分市场价值。
原则2：即使降低短期利润为代价，也需要做出最大化价值的战略决策
关注和管理利润的公司几乎肯定会违反第二项基本原则。事实上，大多数公司在衡量未来现金流的预期增加时，都会根据对报告利润和预告利润的估计来评估和比较战略决策。一家公司运营部门的合理战略分析应该对三个问题做出明确的回答。
第一，替代战略如何影响价值？第二，哪种策略最有可能创造最大的价值？第三，对于所选择的战略，最可行的创造价值的战略对竞争动态和关于技术生命周期、监管环境和其他相关变量的假设潜在变化的敏感度如何？
在公司层面，高管们还必须解决三个问题:是否任何运营单位有足够的创造价值潜力来保证额外的资本？哪些部门潜力有限，因此应该是重组或剥离的候选单位？运营单位的投资组合可能产生最大的整体价值？
原则3：即使以降低短期利润为代价，也需要进行最大化预期价值的收购
公司通常通过日常运营创造大部分价值，但是重大收购可以比任何其他公司活动更快地创造或摧毁价值。随着创纪录的现金水平和相对较低的债务水平，公司越来越多地利用并购来提高其竞争地位。
他们通常会考虑可比收购的价格/收益倍数以及每股收益的直接影响来评估交易的吸引力。他们认为EPS增长是好事情，稀释是坏事情。当谈到股票交换合并时，对每股收益的狭隘关注除了收益的正常缺陷之外，还带来了额外的问题。每当收购公司的价格/收益倍数大于出售公司的倍数时，每股收益就会上升。反之亦然。如果收购公司的倍数低于出售公司的倍数，每股收益就会下降。在这两种情况下，每股收益都没有告诉我们交易的长期增值潜力。
关于并购交易的合理决策是基于其创造价值的前景，而不是其直接的EPS影响，这是价值创造的第三个原则的基础。管理层需要通过估计产生的增量现金流的现值，然后减去收购溢价，清楚地确定在何处、何时以及如何实现真正的绩效收益。
面向价值的管理层和董事会也仔细评估预期协同作用可能无法实现的风险。他们认识到合并后的挑战，以及当收购公司以他们的代价产生协同效应时，竞争对手不会袖手旁观的可能性。如果在财务上可行，有信心实现协同效应大于溢价的收购公司将支付现金，这样他们的股东就不必放弃任何预期的合并收益给出售公司的股东。如果管理层不确定这笔交易是否会产生协同效应，它可以通过提供股票来对冲赌注。这减少了收购公司股东的潜在损失，因为他们稀释了对合并后公司的所有权。
原则4：只保留价值最大化的资产
第四项原则将价值创造提升到了一个新的水平，因为它指明了有价值意识的公司将采用的商业模式的选择。这个原则有两部分。
首先，价值导向型公司定期监控是否有买家愿意为公司的业务部门、品牌、房地产和其他可拆资产支付比预计现金流价值更有意义的溢价。这种分析显然是一个政治雷区，对于那些在预测或竞争对手面前表现相对良好，但在其他人手中显然更有价值的企业来说。然而，未能利用这些机会会严重损害股东价值。第二，公司可以通过两种方式减少他们使用的资本并增加价值:专注于高附加值活动(如研究、设计和营销)，在这些活动中他们享有比较优势；外包低附加值活动(如制造)，当这些活动可以由其他人以较低成本可靠地完成时。
原则5：当没有创造价值的再投资机会时，向股东返还现金
即使是基于合理的价值创造原则做出战略决策的公司，在做出现金分配的决策时也会失误。坚持第五项原则的重要性比以往任何时候都重要。
拥有大量过剩现金和有限创造价值的再投资机会的注重价值的公司通过分红和股票回购将钱返还给股东。这不仅让股东有机会在其他地方获得更好的回报，还降低了管理层利用多余的现金进行破坏价值的投资的风险，尤其是一些不明智、定价过高的收购行为。
然而，仅仅因为一家公司进行股票回购，并不意味着它遵守这一原则。许多公司回购股票纯粹是为了提振每股收益，就像并购一样，每股收益的增加或稀释与回购是否具有经济意义无关。当直接推动每股收益而不是价值创造决定股票回购决定时，如果被高估的股票被回购，出售股东会以非投标股东为代价获得收益。回购计划尤其普遍，它抵消了员工股票期权计划中的EPS稀释。在这种情况下，员工选择权的行使，而不是估值，决定了公司购买的股票数量和支付的价格。
只有当公司的股票交易低于管理层对价值的最佳估计，并且投资该业务没有更好的回报时，注重价值的公司才会回购股票。遵循这一准则的公司符合非投标股东的利益，如果管理层的估值评估是正确的，他们会以投标股东为代价获得收益。
当一家公司的股票很贵，投资该公司没有什么好的长期价值时，支付股息可能是最好的选择。
原则6：向投资者提供与价值相关的信息
最后一项原则管理投资者沟通，例如公司的财务报告。更好的披露不仅可以缓解对短期收益的痴迷，还可以减少投资者的不确定性，从而有可能降低资本成本，提高股价。分离现金流和应计利润，为估计公司现金流前景提供历史基线，并使投资者能够评估合理的应计利润估计值；将现金转换周期长的应计项目分类为中度和高度不确定性；为每一个应计项目提供一个范围和最有可能的估计，而不是忽略可能结果的广泛可变性的传统单点估计；不包括任意的、与价值无关的应计项目，如折旧和摊销；和详细说明每一个项目的假设和风险，同时展示推动公司价值的关键绩效指标。
这种具体披露会不会证明成本太高？现实情况是，管理良好的公司的高管已经使用了公司业绩声明中包含的信息类型。事实上，缺乏这类信息会让股东质疑管理层是否全面掌握了业务，以及董事会是否恰当地行使了监督职责。在当前会计骗局无情的环境下，价值驱动型公司有一个前所未有的机会仅仅通过改进公司报告的形式和内容来创造价值。
关键的问题是遵循这六项原则是否符合股东的长期利益。对于大多数公司来说，答案是“是”。仅仅消除拖延或放弃创造价值的投资以达到季度收益目标的做法就能产生重大影响。此外，退出利润管理游戏，将利润放到当前时期，将支出推迟到未来时期，这样做就降低了一家公司无法满足市场预期并引发股票崩溃的风险。但是真正的回报来自股东价值取向对公司长期的增长战略。
对大多数公司来说，创造价值的增长是一项战略性挑战，要想成功，公司必须善于开发新的、潜在的破坏性业务。这就是为什么典型公司的大部分股价反映了对当前业务增长的预期。如果公司满足这些期望，股东将只能获得正常回报。但是为了获得更高的长期回报，也就是说股价比竞争对手的股价增长得更快。管理层必须反复超出市场对其当前业务的预期，或者发展新的创造价值的业务。几乎不可能反复超越对当前业务的预期，因为如果你这样做了，投资者只是提高了预期门槛。因此，实现卓越长期回报的唯一合理方法是关注新的商业机会。
专注于短期业绩衡量的公司注定无法实现创造价值的增长战略，因为它们被迫专注于现有业务，而不是长期发展的新业务。当管理者在核心业务上花费太多时间时，他们最终没有新的机会。当陷入困境时，他们只能试着把兔子从帽子里拉出来。
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