德国经济位居世界前列，亦是欧盟第一经济大国。据IMF研究，2017年德国占欧元区经济总量的28%。德国瞩目经济发展的数据背后，是这个坚韧国家强大的危机防范意识及自我修复能力：战后德国在废墟中得以重建并迅速发展，同样签订了《广场协议》，结局却与日本截然不同；在次贷危机冲击下，欧盟许多国家遭受了经济重创，而德国在经受2009年经济大幅回调的考验后，于2010年绝地逢生，经济增长率达到4.1%，劳动力市场亦得以改善；相较于经历互联网泡沫及次贷危机的美国，战后德国似乎并未发生过金融危机。德国经济与众不同的背后到底潜藏了怎样的秘密？为何德国可以一枝独秀？德国模式又可以给步入新时代的中国哪些启发呢？
一、战后德国经济：开启无与伦比的“稳健”模式
二战之后，德国经济在“马歇尔计划”的援助下实现有序复苏，至今已有70多年的时间。70年的发展谱写了德国经济奇迹：除了经济增长的可圈可点，更耐人寻味的是德国经济的“稳健”特点。
经济增长稳健，且抗风险能力强。二战之后的德国，在实现国家崛起的道路上遭遇了风险与机遇的洗礼：得益于马歇尔计划的快速发展、石油危机、全球化、次贷危机及欧债危机，然而德国经济总能保持相对稳健。德国经济在每一次危机中似乎总能力挽狂澜：“广场协议”拖垮了日本，却没有影响德国；次贷危机及欧债危机的接连打击，仍使德国在2010年回归到4.1%的增速。通过研究1973年-2017年美国、英国、德国、日本GDP增速的标准差：美国GDP增速的标准差为2.03，英国GDP增速的标准差为2.12，德国GDP增速的标准差为1.97，而日本则为2.5。不难看出，德国经济增速的稳定性要优于其他经济体。
次贷危机之后，德国生产率有序复苏。自从次贷危机以来，各国经济步入复苏轨道，生产率水平较危机之前有所修复，但较之日本、美国、英国，德国生产率复苏态势更为强劲。2016年，相比于日本、美国、英国生产率的拐头向下，德国的生产率依然维持向上走势：日本当年全要素生产率增长为0.4%，美国几无增长，英国为-0.3%，而德国当年全要素生产率则达到1.2%。
图1 英国、美国、德国、日本全要素生产率增速（%）
数据来源：西泽研究院
德国在物价方面也体现出异乎常态的稳定。相较于英国、美国及日本而言，德国的物价水平要稳定许多。在1973年、1979年发生的石油危机中，德国物价水平依然维持未出现剧烈波动：在1973年，英国CPI增速为9.2%，美国为6.2%，日本CPI增速高达11.6%，德国为7%，仅略高于美国。至今德国物价也处于相对稳定的较低水平。
图2 英国、美国、德国、日本CPI增速（%）
数据来源：西泽研究院
德国经济还体现出极强的“防风险”及“抗危机”性。实际上，与日本一起于1985年签订《广场协议》的，还有德国。《广场协议》的签订，使日德货币均对美元有所升值，但是区别于日本加杠杆的做法，德国却选择了降杠杆（从图中可观测日本在签订广场协议后，居民杠杆率激增，而德国则缓慢下滑），最终德国经济走向稳健增长，而日本则以泡沫破灭收场。
受次贷危机及欧债危机的影响，德国经济曾在2009年大幅回调，然而德国在危机期间依托坚实的工业基础，通过改善劳动力市场及社保体系等多项改革措施，运用一揽子救助方案实现德国经济的再次复苏。相比于德国，希腊、葡萄牙则深陷主权债务危机，最终被迫只能向国际求援。据黄剑辉（2015），战后美国、英国、日本及德国中，德国所经历的危机时长和衰退次数是最少的。
图3 美、德、日居民杠杆率（居民债务/GDP变动）
资料来源：天风证券
那么，在德国无与伦比的超级“稳定”背后到底潜藏了怎样的发展逻辑？
二、“实业为王”奠定经济基础：深耕制造业
2007-2008年爆发的次贷危机使欧元区经济体受到重创，随后次贷危机又逐步发酵催生欧债危机，德国经济在危机叠加作用下亦难以幸免，其在2009年GDP同比增速下滑幅度高达-5.6%。但接来下，相比“欧洲五国”在经济复苏之路上的坎坷，德国却异军突起。在经历2009年经济大幅下滑之后，德国经济在2010年实现强势反弹（GDP同比增速高达4.1%），成为欧元区重要的经济支柱和增长引擎。到底是怎样的经济基础奠定了如此迅猛的复苏？
图4 德国GDP同比增速
数据来源：Wind，西泽研究院
依托制造业，实业兴邦。实体经济是国家繁荣富强的立身之本，实体经济的有序发展可以有效盘活投资、消费、出口，使经济马车实现高速运转。根据金融时报定义，实体经济是指实际生产商品和服务的经济活动，而虚拟经济则是被定义为只在金融市场上进行买卖的金融活动。根据王苇航（2013），稳固的实体经济抗风险能力往往较强。
而德国正是一个以实业为主导的国家，“德国制造”的世界口碑彰显了德国制造业的突出地位：早在2009年，德国制造业产值占经济总量高达25%，位居欧盟国家首位，当其他国家在危机洗礼中感叹于“产业空心化”的弊端时，德国已经开始了反危机模式。德国的制造业到底有多强大？除了汽车、机械设备等我们所熟知的“德国制造”之外，德国在制药、环保等产业方面亦处领先地位，其制造业产品均以品质闻名于世。
图5 制造业占GDP比重（%）
数据来源：西泽研究院
通过研究发现，德国近年来制造业占GDP比重始终稳步处于20%以上，而英国美国制造业占GDP比重则处于较低水平，德国与日本在制造业占GDP比重上趋同性较高，但2010年以来日本制造业比重有所下滑。综上，德国的制造业占GDP比重在四国中处于领先位置。
深耕于制造业为出口拉动经济奠定了基础。根据世界银行，2015年德国贸易差额占GDP比重已达到历史高位的7.99%，出口对德国GDP增长起到重要作用。也正是这种经济结构，引发了2009年、2010年德国经济冰火两重天的问题：随着2007年-2008年次贷危机影响不断扩散，全球需求受到抑制，这使德国出口产生了波动：2009年1季度，德国出口拖累GDP增长4.6个百分点，较之消费、投资而言，出口对GDP的负面影响最大，这也直接导致了2009年德国GDP大幅下滑。而随着危机防范措施的升级及扩散，全球需求有所企稳，2009年3季度开始，德国出口回归对GDP的正向拉动，最终德国经济在2010年实现强劲复苏。
图6 出口占GDP比重（%）
数据来源：西泽研究院
通过比较日本、英国、美国、德国出口占GDP的比重，可以明显看到德国出口占GDP比重在四国中遥遥领先，在经历2009年的短暂大幅回调之后又开始趋势上行。近几年来德国出口占GDP比重维持在46%左右，出口成为德国经济的重要组成部分。（来源：新浪财经）
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